除一级土地开发外，2010~2015年，华发综合通过招拍挂的形式取得了位于十字门中央商务区。
横琴新区、保税区等占地面积合计168.75万平方米、计容建筑面积488.65万平方米的土地使用权，
账面价值165.22亿元，土地性质包括住宅、商业和公寓，主要是用于储备，少部分已用于开发。
金融及产业投资
华发集团金融板块经营主体主要是珠海金控和华发财务，收益包括计入营业收入的手续费及佣
金净收入、顾问咨询费收入、担保业务收入和利息净收入等，及华发集团对外投资所获取的投资收
益。
华发财务主要经营范围为对成员单位办理财务和融资顾问、信用鉴证及相关的咨询、代理业务；
协助成员单位实现交易款项的收付；办理成员单位之间的委托贷款；办理成员单位之间的内部转账
结算及相应的结算、清算方案设计；吸收成员单位的存款；从事同业拆借等。主要收入为利息收入。
近三年，华发集团金融板块实现收入分别为7.34亿元、7.47亿元和12.23亿元。以利息净收入
和手续费及佣金收入为主；2018年，金融板块收入中，利息净收入7.45亿元（主要来自华发财务），
手续费及佣金收入1.81亿元（主要来自珠海金控间接控股的华金证券股份有限公司），其他金融业
务收入2.97亿元（主要是担保服务费、财务顾问费、基金管理费、交易服务费等）。2016~2018年，
华发集团确认投资收益分别为13.07亿元、10.69亿元和12.50亿元，其中2017年同比下降主要是信
托等投资减少导致持有至到期投资在持有期间的投资收益下降所致；2018年投资收益中，持有至到
期投资在持有期间的投资收益1.69亿元，主要来自信托收益；权益法核算的长期股权投资收益3.35
亿元，主要系参股华润银行股份有限公司和珠海农村商业银行股份有限公司等产生；以公允价值计
量且其变动计入当期损益的金融资产在持有期间的投资收益分别为2.26亿元，主要来自债券收益；
持有可供出售金融资产等期间取得的投资收益4.31亿元，系参股厦门国际银行股份有限公司和持有
的基金等产生的收益。
批发
华发集团商贸服务板块由华发综合负责。
华发综合批发业务采取以销订购的经营模式，待下游客户有实际订单后，再向上游供
货商购货。华发综合在按照下游客户的要求找到适合的货源后，华发商贸风控委员会为其做风险评
估，根据实际情况确定账期、额度；华发商贸通过比价或谈判确定货源价格，并与上下游协商达成
一致后，签订贸易合同，锁定货物价格及数量，风险相对较小。
采购方面，近年来，受下游客户需求以及华发综合风控要求影响，华发综合各产品采购量变动
较大，新增煤炭与钢材采购，不再进行燃料油与海产品贸易。2018年，华发综合贸易采购量前五大
产品为煤炭、、铜矿石、钢材及化工产品。采购价格方面，铜矿石采购价格增长较快，较
上年增长100.04到10,506元/吨。
券信用评级报告
珠海金融投资控股集团有限公司37
从华发综合贸易往来前五大采购商占比变动情况看，2018年前五大采购商集中度为69.70，较
上年增加22.49个百分点，整体看，华发综合贸易业务采购商集中度较高，但考虑到具体采购商名
单及主要产品变动较大，华发综合不存在对单一采购商或贸易品种依赖度较高的风险。销售方面，
2018年，华发综合主要销售产品为煤炭、、铜矿石、钢材和化工产品，但销售额
规模达到94.96亿元，对单一产品依赖度较高；主要采用订单式销售，销售数量与采购数量一致。
销售客户方面，2018年，华发综合前五大销售客户销售金额合计为73.14亿元，占比为57.80，整
体来看，下游客户有一定集中度。
从上下游及结算方式看，上游供应商方面，境外采购主要采用信用证结算，境内采购主要采用
货到付现款的方式结算。下游销售商方面，华发商贸根据下游客户信用等级不同通常给予45~60天
的账期或采取现款结算。
总体看，华发集团近年来收入呈增长趋势，房地产销售收入、土地一级开发、贸易为
其主要收入来源，各业务板块经营状况良好。但是，联合评级也关注到，房地产和土地一级开发易
受市场影响，贸易利润水平较低。
3．华发集团财务分析
华发集团提供了2016~2018年度和2019年一季度的合并财务报表，2016年度合并财务报表已
经瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）珠海分所审计，2017年度合并财务报表已经中兴财光华会计
师事务所（特殊普通合伙）审计，2018年度合并财务报表已经瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）
审计，审计机构均出具了标准无保留意见的审计结论；2019年一季度合并报表未经审计。
近三年一期，华发集团合并范围变化主要系新设房地产项目公司导致，合并范围变化
对华发集团财务数据可比性影响较小。
2018年，华发集团根据财政部《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》以及
《关于2018年度一般企业财务报表格式有关问题的解读》的要求编制财务报表，财务报表的列报发
生变更，华发集团已对可比期间的数据进行追溯调整。
截至2018年末，华发集团合并资产总额2,826.17亿元，负债合计1,965.59亿元，所有者权益
860.58亿元，其中归属于母公司所有者权益313.05亿元。2018年，华发集团实现合并营业收入532.79
亿元，净利润40.68亿元，其中归属于母公司所有者的净利润12.89亿元；经营活动产生的现金流量
净额110.62亿元，现金及现金等价物净增加额123.13亿元。
截至2019年3月末，华发集团合并资产总额3,028.77亿元，负债合计2,148.41亿元，所有者权
益880.36亿元，其中归属于母公司所有者权益320.40亿元。2019年一季度，华发集团实现合并营
业收入158.98亿元，净利润13.08亿元，其中归属于母公司所有者的净利润5.89亿元；经营活动产
生的现金流量净额5.36亿元，现金及现金等价物净增加额44.86亿元。
（1）资产质量
近三年，华发集团资产总额呈上升趋势，年均复合增长22.23；截至2018年末，华发集团资
产总额2,826.17亿元，较年初增长23.69，主要系流动资产增加所致；从构成看，流动资产占比为
82.16，资产结构以流动资产为主。
流动资产
近三年，华发集团流动资产呈持续上升趋势，年均复合增长22.15，截至2018年末，华发集
团流动资产2,321.90亿元，较年初增长24.44，主要系货币资金、存货以及其他流动资产增长所致。
2018年末华发集团流动资产主要由货币资金（占15.05）和存货（占65.79）和其他流动资产（占
券信用评级报告
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6.59）构成。
近三年，货币资金呈上升趋势，年均复合增长29.11，截至2018年末，受对外融资和房地产
销售回款影响，货币资金较年初增长61.81至349.35亿元，主要由银行存款（占91.00）及存放
中央银行法定存款准备金（占6.93）组成。
近三年，存放同业及其他金融机构款项较为稳定，2018年末该科目为78.39亿元，较年初下降
7.31，全部为存放境内银行同业。
近三年，其他应收款呈逐年增长趋势，年均复合增长141.51，2018年末为54.12亿元，较年
初增长166.99，主要系应收土地竞买保证金增加。
华发集团存货主要由开发成本、开发产品、出租开发产品及库存商品等构成；近三年，存货逐
年增长，年均复合增长19.39，2018年末较年初增长20.24至1,527.66亿元，共计提存货跌价准
备261.66万元；其中，开发成本1,299.50亿元，较年初增加151.16亿元，主要系新开工项目及在建
项目持续投入所致，包括无锡原中南装饰城地块、梧桐湖国际社区、温州市鹿城区松台街道项目。
万科·华发观贤别墅等。华发集团存货中开发成本以房地产项目为主，此外还有部分土地一、二级
开发成本；华发集团存货中开发产品净值192.85亿元，较年初增加96.77亿元，主要系新增完工项
目包括上海静安府、珠海华发十字门国际花园、珠海横琴华发首府花园、上海杨浦华发公馆等。
近三年，其他流动资产逐年增长，年均复合增长82.24；受向合营、联营企业拆出资
金增加影响，2018年末其他流动资产较年初增长52.38至152.92亿元，主要由拆出款项及其他
（115.01亿元）、预交税费（26.64亿元）、委托贷款（8.31亿元）构成。
非流动资产
近三年，非流动资产逐年增长，年均复合增长22.62，截至2018年末，华发集团非流动资产
504.26亿元，较年初增长20.38，主要系可供出售金融资产、长期股权投资增长所致。2018年末华
发集团非流动资产主要由可供出售金融资产（占22.75）、长期股权投资（占35.78）、投资性房地
产（占9.46）、固定资产（占18.34）和无形资产（占5.05）构成。
近三年，可供出售金融资产逐年增长，年均复合增长47.16，截至2018年末，华发集团可供
出售金融资产114.74亿元，较年初增加34.00亿元，主要系对珠海工智股权投资基金（有限合伙）。
珠海农智股权投资基金（有限合伙）、珠海华金智盈投资基金合伙企业（有限合伙）、厦门国际银行
股份有限公司等以成本计量的可供出售权益工具投资。
近三年，长期股权投资逐年增长，年均复合增长33.50，2018年末为180.44亿元，较年初增
长23.00，主要系增加对珠海华金阿尔法二号股权投资基金合伙企业（有限合伙）、珠海英飞尼迪
创业投资基金（有限合伙）、珠海华金同达股权投资基金合伙企业（有限合伙）等基金投资，上海华
泓钜盛房地产开发有限公司、宁波招海置业有限公司等房地产合营及联营企业和珠海华润银行股份
有限公司等金融类参股企业的投资增加或权益法核算增加。
近三年，华发集团固定资产波动下降，分别为98.40亿元、84.23亿元和92.50亿元，固定资产
主要为房屋及建筑物，2018年末房屋及建筑物占固定资产原值的92.23；固定资产累计计提折旧
16.48亿元，成新率为84.71，成新率较好。
截至2018年末，华发集团受限资产账面价值合计588.07亿元，以存货、长期股权投资、固定
资产、货币资金和投资性房地产为主；受限资产账面价值占资产总额的20.81。
截至2019年3月末，华发集团资产总额3,028.77亿元，较年初增长7.17
